Ключевая ставка ЦБР. Снижать иль не снижать?

В различных группах, объединенных общим финансовым или другим меркантильным в смысле хрематистики интересом, проявляются всплески радости в ожидании понижения ключевой ставки ЦБР на ближайшем заседании. Вопрос в том, снижать иль не снижать? Конечно, ставка очень высока; гораздо выше скорости роста потребительских цен или темпа инфляции. Данные ЦБР за июнь показывают небольшое спад темпа инфляции до 9.3% в годовом исчислении с учетом сезонных изменений. Ключевая ставка 21% и даже 20% выглядит непропорционально огромной. В США ключевая ставка с 1960 г. в среднем была в 1.31 раза выше темпа инфляции с кратковременными отклонениями достигающими  очень высоких относительных значений в обе стороны от среднего. Например, с первого квартала 1985 г. по первых квартал 1987 г. отношения ключевой ставки ФРС и месячной инфляции в годичном исчислении было выше 3! При этом эффективная ключевая ставка была выше 6%. Тяжелые времена. Видимо, в нынешнем поведении ЦБР нет ничего экстраординарного для тяжелых времен для всех. 

Очевидно, что снижение ставки будет сигналом к росту кредитования бизнеса и населения. Это хорошо для бизнеса, так как он все равно переложит конечную цену кредита на население. Если население сможет ответить на рост цен предложения, что очень возможно при большом отложенном спросе и новых кредитах. Ожидаемым эффектом большего снижения ставки будет оживление многих отраслей экономики и бизнеса на фоне роста цен потребительских товаров. В среднем население вполне готово ответить на повышение цен при снижении ставки. Кроме одной группы – людей, находящихся ниже черты бедности. Большая доля населения вблизи черты бедности плавно перейдет в группу бедности. Основным эффектом роста инфляции обычно является быстрый рост цены товаров в нижней ценовой группе. Кажется в государственных органах и ЦБР это понимают.

Вторым важным эффектом снижения ставки станет рост цены заимствования ЦБР. В отличие от США, где ставка ФРС приблизительно равна доходности 10-летних облигаций (сейчас эффективная ставка за июнь – 4.33%, а  доходность10-летних облигаций в июле примерно 4.5%), доходность ОФЗ примерно на уровне 14%, что гораздо ниже ставки ЦБР. Это довольно щадящая доходность, которая позволяет финансировать и субсидировать государственные программы развития промышленности и, вероятно,  СВО.  Снижение ставки ЦБР и повышение инфляции приведет к росту доходности ОФЗ и снижению возможностей для государства финансировать необходимые отрасли и направления. Конечно, рост бизнеса и инфляции приведет к росту доходов от налогов и сборов. Эти изменения трудно оценить без точных статистических данных. 

На поставленный в заголовке вопрос я бы не стал давать однозначный ответ – снижать. Вариации инфляции вблизи точки неопределенности поведения как внутренних, так и внешних участников экономической и геополитической реальности, затруднено. Как известно, в этой области очень важны не столько реальные данные, сколько ожидания. Ожидание снижения ставки могут привести к обратным эффектам уже на горизонте два-три месяца. Риски, связанные с неуправляемыми эффектами таких ожиданий, наверное, это то сообщение, которое пытается передать заинтересованным группам ЦБР. К сожалению, в России еще не накоплен достаточный опыт интерпретации “броши Набиуллиной”.